10月19日，在珠海格力技工学校的开学仪式上，72岁的董明珠作为校长走上讲台。面对学生们用“奶奶”称呼她，她略显不悦，强调自己仍然年轻，人的价值应以精神而非年龄来衡量。然而，短短一周后，她领导的格力电器便发布了2026年三季报，若这份财报会说话，恐怕会发出几声“疼痛”的呐喊。第三季度，格力实现营业收入366.78亿元，同比下降7.97%；归母净利润为39.96亿元，同比降低了43.31%。这个利润几乎减半，创下格力上市以来三季度净利润单季最大跌幅。董明珠坚称自己仍在“当打之年”，但市场所看到的却是她所领导的企业正面临近几年以来最严峻的挑战。

回顾2019年，当高瓴资本以416亿投资入场时，他们抱着“做时间的朋友”的心态，然而时至今日，账面却依旧浮亏几十亿。格力如今的“寒意”可想而知。从前三季度的数据来看，格力的总营业收入为1265.44亿元，同比下滑8.07%；归母净利润为172.74亿元，同比降低19.51%。这份业绩的原因，格力解释道是由于消费电器业务的下滑，原材料价格高企挤压了利润空间。在财报披露后的次日，格力的股价下跌了1.56%，收于36.60元，市值大约为2050亿。

若将格力与其他家电三巨头进行比较，差距清晰可见：美的集团在第三季度营业额为1073.22亿元，虽下滑4.12%，但其归母净利润却同比增长25.93%，达149.47亿元；海尔智家营收为697.04亿元，下滑10.13%，净利润为46.82亿元，下降12.31%。尽管格力的营收降幅并不是最大，但其43.31%的净利润降幅却明显超出同行，令人深思。

空调业务是格力的核心，而2026年这一领域的不景气令其倍感压力。根据第三方机构产业在线的数据显示，2026年前三季度，中国家用空调行业总销量达到1.5亿台，同比下降8.4%，降幅持续加大。而格力在其收入中，82.86%均来自空调，远高于美的的67.04%和海尔的其他多元化业务。通过这样的对比，不难发现，格力如同只经营某一品牌的专营店，而同行如美的和海尔则像是可以经营多类产品的超市，面对市场变化的灵活性显然大大降低。

更为艰难的是，格力在面对市场下行时仍选择坚守“不打价格战”这一原则。经济观察报记者在10月底的广州市场调研发现，格力的入门级空调产品整体价格普遍高出同级别产品800至1000元。然而数据显示，国内市场上2100元以下机型的销量已占54.45%，很大一部分消费者趋向于购买这些经济型产品，格力在这一领域已基本选择放弃。

德中低端市场让给了美的和小米，而高端产品方面，美的的Colmo和海尔的卡萨帝等品牌也在逐渐蚕食其市场份额。在智能家电这一新兴领域，格力同样无法与美的和小米竞争，后者的智能风扇已具备语音控制和连续对话功能，而格力的产品却在基础的档位调节上频繁出错，显示出技术的落后。

当空调销售不佳时，其他业务也未能填补空缺。尽管格力尝试过多元化发展，如推出格力钛和格力手机，投资都以失败告终。在国际市场上，格力早在2001年便在巴西开设了南美第一家工厂，其行动在业界被视为领先。然而2026年上半年，格力的海外收入达127.44亿元，同比下降21.98%，仅占总营收14.26%，而同期美的的海外营收已超过千亿，海尔的海外营收更是超越国内市场。

格力面临的三大挑战，包括基本盘缩小、未能培养出新的业务增长点以及海外业务下滑，构成了这份严峻的财报背景。与此形成鲜明对比的是，董明珠在面对困境时仍表现出顽强的态度。早在1990年，她36岁时失去了丈夫，去到格力前身的“海利”空调厂作为销售员。她为追讨一笔42万元的欠款，狠磨了40天，1992年在安徽销售出1600万，占公司总销售的八分之一；1994年，面对骨干员工的集体离职，她毫不犹豫地接任经营部长，第一年就将销售额提升了七倍。她始终坚信产品质量优良和稳定的价格策略是成功的关键。

然而，随着时间的推移，市场环境和消费者的需求发生了变化。如今，消费者的钱包更加紧张，把“制冷”当作最核心的需求，硬拼品质溢价的市场策略则变得愈加艰难。高瓴资本自2019年以416亿的巨额投资入场，如今过去七年却未能看到盈利，股价从46.17元下滑至39元附近，这段时间的友谊似乎未能获得良好的回报。